经济放缓将拖累金属需求

                       （光大：曹洁）

对于商品价格的最根本的影响因素就是供求关系，我们知道全球经济走势决定金属需求增长的步伐，因此经济发展的好与坏直接对金属的走势产生重要的作用。

综观当前的全球经济形势是：欧盟、日本经济增长疲弱，美国经济回复尚需时日，根据世界银行的预测，08 年全球贸易增速将明显回落，对于我国而言，由于人民币升值的累计效应，下半年国内出口形势不容乐观；在外需放缓、国际主要大宗商品价格高位运行的情况下，成本和需求共同挤压工业利润，我国上半年工业增加值增速和利润增速出现不同程度放缓。而工业在我国国民经济中的比重40％以上，对经济增长的贡献率在50％左右，因此，工业发展的放缓将不可避免拉动我国经济增长的放缓，因此全球经济未来发展前景令人担忧。

我们发现，过去几年金属价格的走高，一是经济发展推动需求的结果，二是供应紧张引发的恐慌，三是资金流动性充足带来的狂热。

就当前形势而言，显然，未来GDP的增速回落已经成为事实，需求也会从颠峰值开始逐步回落，同时我们知道当前金属领域产能在逐步扩张，今天1-5月国内铜产量显著增加，累计精炼铜产量148.86 万吨，累计同比增加19.1%。

按照铜3-5年的开采周期来看，也已经到了年度临界值，所以供应在逐步追赶需求，预计离供求平衡的时刻为时不远。

7月17日国家统计局公布了我国上半年的宏观经济数据，尽管上半年GDP、CPI 增长带给市场诸多欣慰，但隐忧仍存。上半年PPI 继续保持上升势头，是市场挥之不去的“隐忧”。从历史来看，我国PPI 的上行会加大对CPI 的传导，加大CPI 上行压力，CPI 的未来发展趋势仍然不容乐观。因此笔者认为从紧货币政策仍将持续，在对流动性的控制下，大量资金开始回流银行体系，表现为Ｍ1-Ｍ2 增长率之间的死亡交叉，意味着资金推动的必要条件已经不存在。

显然金属上升周期的颠峰已经到来，物极必反，后期步入调整将不可避免。细分品种来看，铜价基本走到了阶段性峰值水平，后期将呈现长期横盘震荡的走势，趋势不够明朗，随季节性变化高抛低吸操作为宜。由于铜的需求弹性较大，不排除因供应中断导致阶段性反弹行情，但再创新高的难度正在逐步加大。而锌和铝则处于逐步消化产能过剩的过程，有继续寻底的要求，黄金的投资完全和通货膨胀息息相关，只要全球通货膨胀格局不变，美元继续贬值，其上升的态势应该不会发生转变。因为当前货币的存量已经远远超过经济实际能够承载的范畴，所以我们仍处于通货膨胀的周期中。在通货膨胀下，黄金就自然体现出了其保值的核心价值。

而与此不同的是，基本金属牛市的原因除了通胀因素外，工业需求的上升才是主因！因此从金属行业整体的走势来看，行业已经步入或正在步入中期调整阶段，细分金属品种，就强弱对比来看，黄金最优，其次是铜，然后是铝，最后是锌。所以从中期操作来看做多可能要关注黄金，其他金属则继续需要调整震荡。

本文发表于证券时报